美升息1碼！利率來到近16年高點　法人這樣解讀

美國聯準會今天決議升息1碼（0.25個百分點），是去年3月以來第9次連續升息，聯邦基準利率來到4.75%-5%目標區間，是2007年9月以來的最高水平。聯準會主席鮑爾坦言，近期的銀行危機，讓聯準會一度考慮暫停升息，但最終考慮通膨數據和就業市場強勁，因此還是決定升息。

聯準會還提高對通膨的預期，今年通膨率預估為 3.3%，高於去年 12 月預估的3.1%；今年的失業率預估下調至 4.5%；GDP 成長率預估由0.5％降至 0.4%；2024 年的GDP成長率 預測從去年12月的 1.6%，降至1.2%。

聯準會利率連9升，累計已升息19碼，等於4.75個百分點。（如下圖，翻攝《CNBC》）

對於聯準會的決議，美股以下跌回應，道瓊指數下跌531點（跌幅1.63%），那斯達克指數下跌 1.6%，費城半導體指數下跌0.8％。截至發稿為止，台股先跌後拉，盤中最低下跌約80點，目前上漲約百點。

第一金美國100大企業債券基金經理人李艾倫指出，金融事件不確定性使得利率終端峰值與升息終點的能見度大幅提高，部份投資者預判，年底提前降息的可能性，此波風險事件驅動下，資金流出非投資級債券，投資級公司債利差擴大，推升美國百大企業債券投資吸引力，安全性資產迎來投資契機，長期投資者可斟酌佈局美國投資級債券。

美國區域矽谷銀行及瑞士信貸事件帶來全球金融市場疑慮，事件爆發之初，美國國債隱含波動率一度攀升至2009年以來最高水準，Fed Fund Watch利率期貨顯示，美歐銀行事件驅動經濟衰退，李艾倫表示，市場已開始預期利率終值、升息放緩，與停止升息能見度提高，不過，若從1980年至2019年聯準會7次升息到頂，平均大約要6個月的時間進行首次降息的過往經驗來看，這次美歐金融事件下，帶來市場利率政策提前轉向的預期心理，不過，聯準會政策仍將考量通膨與經濟動能的變化。

李艾倫進一步說明，近期消息面紛亂、市場波動大，債券殖利率可能呈現區間整理，過去一年利率攀升，使得籌資成本提高，影響企業償債能力，美國銀行體系因應美歐銀行事件，也提前增列貸款損失準備等，以預警潛在風暴及倒閉潮影響等，這次的美歐銀行事件就好比工業時代，「礦工帶著金絲雀挖礦」，金絲雀擁有高度敏感體質，更能提前預警礦災等危機事件發生，帶來警示作用，有利於後續金融危機事件防範及擴散性監控。

長期而言，美國百大企業仍相對全球企業擁有較強營運體質，包括獲利能力、營運利潤等擁有優異表現，同時俱備更高的收益價值，較全球企業債更具備投資吸引力，李艾倫指出，現階段變動劇烈的環境中，對策比預測重要。

在全球經濟趨緩、通膨居高回落減速、服務業止穩等，李艾倫強調，研判終端利率仍可望高於5%，公債殖利率區間震盪可能性高，公司債利差受經濟展望趨緩呈現正向收斂，投資組合以較高的現金保持彈性，美歐事件已使得經濟降速提前，停止升息及降息時間點可能提前到來，適度提升投資組合存續期，信用利差擴大下加碼公司債部位。

李艾倫建議，美歐風險事件驅動下，資金流出非投資級債券，投資級公司債利差擴大，推升美國百大企業債券投資吸引力，近期債券市場仍可能出現較大波動，美債殖利率波動區間在3.5%至3.8%間，長期投資者可斟酌佈局美國投資級債券；此外，在金融市場出現較大不確定性之際，投資置美國百大企業債券，也能形成資產風險避風港，降低資產組合波動度。

外商施羅德歐洲債信團隊最高主管，同時也是施羅德(環)環球收息債券基金經理人Julien Houdain（如上圖，記者李錦奇攝影）認為，美國聯準會應該會再升息2次，每次1碼（0.25個百分點），聯邦基準利率應該會來到5％-5.5％，最高來到6％；歐洲部分，利率可能來到4.5％-5％。

國泰投信指出，聯準會(Fed)升息1碼，利率點陣圖維持至今年底5.1%不變，顯示升息已近尾聲；本次會議聲明稿將「持續升息是適當的」改為「預期一些額外的政策緊縮可能是適當的」，市場解讀為鴿派論調；另外，針對近期銀行倒閉事件，聯準會在聲明中強調，美國銀行業健康、有韌性，但警告諸多倒閉事件將拖累經濟成長，「將持續關注金融條件變化的實際影響，預計金融風險不會顯著擴散。」

▲圖說：FOMC利率意向點陣圖。（圖/國泰投信提供）

從信用指標觀察美國金融風險，國泰投信指出，目前(1)美國家計貸款信用品質、財務狀況仍佳；(2)企業債違約率增加，但非投資級債今年到期規模不大，且遭降評比重、危機債券比率及財務狀況尚佳；(3)中小企業貸款取得難度雖然變高，但借款無法滿足的程度仍維持偏低水準。「三方面顯示，目前不用過度擔憂信用風險。」

投資操作上，國泰投信指出，Fed今年若降息可能表示認同經濟衰退風險增加，因此本次一如預期升息1碼有助市場信心回穩，昨日美國科技股表現相對抗跌，而台股電子股在本次修正中非震央，AI相關及車用電子表現仍穩健，製造業去庫存壓力亦逐漸減輕，預期金融情勢穩定後，市場將回歸基本面，「台股長線反映經濟增長趨勢下，仍有機會震盪走揚」，建議拉回時逢低介入業績成長股及高殖利率股。

債市方面，國泰投資級公司債ETF(00725B)經理人林盈華表示，短天期債券殖利率走勢與利率政策敏感度較高，近兩周美國兩年期公債殖利率自5%高點觸頂回落，顯示市場正逐漸反映聯準會升息循環已近尾聲。歷史經驗顯示，升息循環末段進場布局債市，往往可以掌握債市多頭趨勢展開的投資機會，美國公債、投資等級債市可持續作為配置首選。

凱基投信表示，本次FOMC會後聲明顯示出聯準會對未來經濟預測仍略偏樂觀，但也同時提及近期銀行業動盪可能造成信貸緊縮，後續聯準會升息步調可能放緩，甚至已有跡象顯示聯準會鷹派緊縮立場轉趨緩和，暗示可能已接近升息的終點。

凱基投信分析，即便升息可能接近終點，但距開始降息仍可能有段距離；觀察聯準會的長期目標利率，2024年底從4.1%提升至4.3%，2025年底則維持3.1%不變，換言之，聯準會若確實在今年停止升息，最快也需至2024年才有降息3-4碼的可能，而2025年則有另外4-5碼的空間。

凱基未來移動基金經理人馮紹榮表示，在美國連續大幅升息之後，景氣出現放緩跡象，加上美歐銀行事件，短期市場信心仍較不足，但另一方面部分領先指標及企業獲利下修趨勢亦透露止穩甚至反轉跡象；故維持未來一季區間整理的看法，建議投資人以分批佈局為宜，若出現明顯拉回可提高加碼比重，參與下半年基本面改善行情。投資主軸則建議著重高品質、獲利能見度高的企業為主；另外可以鎖定具長期成長趨勢之產業，如未來移動主題，及基本面率先落底的產業。

凱基ESG BBB債15+ (00890B)基金經理人呂紹儀則認為，考慮目前矽谷銀行破產事件效應並未擴大，市場違約風險未升高，企業體質仍然健全，預期後續債券信用風險可控、不致出現大規模違約。同時，參考過去30年的歷史經驗，每當聯準會升息循環結束，公債利率上升趨勢皆同步告終，後續均伴隨一波公債利率下行趨勢，預期債券投資也可望由逆風轉為順風。故對於後續債券投資抱持審慎樂觀看法，短期建議以更易受惠利率下行的高評級債券為首選。