星展Q2經濟展望!半導體去庫存最快要第三季 電價調漲將推高CPI約0.2個百分點

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星展Q2經濟展望!半導體去庫存最快要第三季 電價調漲將推高CPI約0.2個百分點

2023/04/18 17:00:59文/資深記者 李錦奇
星展Q2經濟展望!半導體去庫存最快要第三季 電價調漲將推高CPI約0.2個百分點


星展集團資深經濟學家馬鐵英,今天分享星展集團對第二季經濟前景看法,研判本季GDP年增率有望轉正,維持1.6%成長率預測不變;電子零組件行業的庫存出貨比已攀升至多年的高點,接近2008年全球金融危機和2001年科技泡沫破裂期間的水準,研判此輪半導體去庫存過程,最快需等到今年第三季。至於4月起的電價調高,預估將推高CPI(消費者物價指數)約0.2個百分點。

以下是經濟展望重點:

●鑑於出口嚴重下滑,星展在一月份的報告中已將台灣2023年GDP成長預測自2.3%下修至1.6%,本季維持1.6%的預測不變。星展預期去年第四季和今年第一季將有連續兩個季度的GDP負成長,符合技術性衰退的定義。

今年第二季開始,受到消費成長溫和加速,出口收縮幅度減小的激勵,GDP年增率將有望轉正。在出口成長轉正、半導體去庫存過程基本完成後,預計今年第四季GDP年增率將顯著反彈至3%以上。

●由於疫情帶動的電子產品需求在疫情後回落、加上全球利率上升,加上中美科技緊張局勢升級,台灣半導體出口正面臨嚴重下滑。電子零組件行業的庫存出貨比已攀升至多年的高點,接近2008年全球金融危機和2001年科技泡沫破裂期間的水準。從歷史經驗推斷,此輪半導體去庫存過程可能至少需要三個季度才能完成,最快需等到今年第三季。

●值此同時,中國疫情後重啟的復甦尚不廣泛,短期內可能不會為台灣出口提供有力支撐。歷史數據顯示,台灣對中國的出口與大陸出口指標的相關性較高;與電子產品相比,非電子產品出口與中國消費和投資指標的相關性較高。

今年下半年中國國內經濟更廣泛的復甦,將可望提振台灣的非電子產品出口;但對佔台灣對中國總出口三分之二的電子產品而言,顯著復甦可能仍需等待全球終端需求的好轉。

所幸此輪貿易衰退對台灣國內經濟的負面溢出效應似乎有限。在高性能計算和電動汽車領域需求支撐下,半導體產業2024年盈利前景仍有可能改善。大型晶圓廠在當前周期性低迷時期繼續投資於尖端技術,以鞏固其行業領先地位。

●消費方面,儘管通膨上升導致實際薪資下降,但消費者仍有餘力動用過去三年在疫情期間積累的「超額」儲蓄。台灣家庭儲蓄佔可支配收入比率在2019 -2021年間從21.8%大幅上升至25.2%,儲蓄率回落1%估計可釋放1000億台幣左右的支出,相當於GDP的0.4%。

此外,隨著邊境重新開放,服務出口已開始回升。台灣的入境訪客人數已從去年9月的7萬人左右激增至今年2月的37萬人,5個月內恢復到疫情前正常水準的30%。

其中來自東南亞的遊客提供了主要貢獻,佔總入境人數比重近五成。預計今年總入境人數很可能實現70-80%的復甦,意味著入境消費支出將達到100-110億美元,佔GDP的1.3-1.5%。

●雖然經濟正陷入技術性衰退,但通膨壓力仍然顯著。星展將2023全年CPI預測從1.8%上調至 2%。星展仍然認為CPI年增率已在今年第一季觸頂,但接下來的第二季至第四季仍可能保持高位,接近2%。

因勞動力市場狀況緊張、價格預期上升、以及疫後重新開放帶動服務需求增加,此輪通膨呈現黏著跡象。核心CPI已連續12個月保持在2%的水準以上,為2008年以來首次。服務類項目通膨率也連續12個月保持在2%以上,是近20年來的首次。

●由於食品與能源價格上漲,消費者對此輪通膨感受較深。飼料成本上漲、禽流感疫情等推高食品價格的供給端因素持續存在。全球油價走勢緩和已帶動能源通膨回落,然而,遲來的四月份電價調整可能將進一步推高CPI約0.2個百分點。

●金融穩定方面,台灣受近期美國和歐洲銀行業危機的影響相對較小。台灣銀行業總資產的60%左右為貸款,證券投資比重較低;而總負債的80%由家庭和企業存款組成,對市場融資的依賴度較小。

整體而言,台灣銀行業受惠於過去一年利率緩步上升、利差擴大的總經環境,平均股東權益報酬率和資產報酬率已有小幅改善。
 

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