降息卡位策略！柏瑞投信：特別股、非投資級債　搶先布局

市場預期美國聯準會(Fed)今年降息在望，但該如何投資佈局呢？柏瑞投資2位基金經理人受邀訪台，帶來第一手的特別股、非投資級債觀點，建議可搶先布局，殖利率分別可達7％、7.5％～8.5％。

「美國一旦降息，特別股、非投資等級債券，都將會受惠，價格會上漲，帶來資本利得！」柏瑞投信通路理財部主管陳以文指出，特別股搭配非投資等級債的特別收益資產策略，2023年報酬率高達10％，是非常難得的績效，也吸引不少投資人把資金放在這邊，今年仍看好特別股與非投資等級債的表現。

展望2024年，柏瑞投信認為企業獲利復甦力道有望高於經濟成長，體質健全與政策支持的主題股票料有表現空間；而隨著升息循環結束，固定收益資產可望迎來睽違已久的東風，建議以特別股搭配非投資等級債的特別收益資產，及早卡位貨幣政策轉向寬鬆的投資契機。

柏瑞投信投資長黃軍儒分析，美國正步入經濟成長週期的後段，檢視過往5次經濟衰退前之「後週期階段」，擁有強健資產負債表的企業股票，表現相對領先（如上圖，記者李錦奇攝影），而具有科技或減碳相關主題的企業，亦可能在政策和業績的支持下表現相對強勢。

黃軍儒進一步指出，隨著強升息循環接近尾聲，市場對利率可能維持在高檔一段時間的預期也在下降，固定收益資產可望從近年的空頭市場中強勢回歸。在經濟成長趨緩的環境下，更加突顯息收機會，可預期信貸壓力僅集中於個別低評級標的，而不會蔓延成系統性問題，因此看好分布在投資等級和非投資等級債券範疇內的優質企業。

▼圖說：柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)。（圖/記者李錦奇攝影）

特別股展望方面，柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)表示，過去2年美國國庫券殖利率曲線出現劇烈變化，實質利率由負轉正，上升至全球金融危機以來最高水位，相較於長年期美國公債與長年期美國信用債，特別股的評價面已具吸引力，當前的殖利率7％，來到多年高點，具備誘人的收益潛力，有機會在2024年延續亮眼的風險調整後表現。

非投資等級債市場展望方面，柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)指出，積極的財政刺激包括通膨削減和晶片法案，相當程度抵銷了聯準會的緊縮政策，讓本輪經濟週期得以保持韌性。觀察非投資等級債發行企業之基本面，從利息保障倍數、總槓桿倍數和淨槓桿比率來看，財務基本面依然穩健，且償債比率強勁、使得槓桿率遠低於平均水平，整體非投資等級債的信用體質仍佳。

▼圖說：柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic) （圖/記者李錦奇攝影）

此外，非投資等級債的違約率可望持續維持低檔，因為2024年企業債務到期金額低，且較低評等債券所發行數量亦相對較少，加上企業已逐步減緩現金支出以因應未來狀況。目前美國非投資級債殖利率仍高於5年均值，深具中長期投資吸引力。

不過，不同產業及信評間的分化加大，部分體質較差的企業，在景氣走緩過程中有出現利差擴大的可能，故更應著重個別債券的篩選。

柏瑞投信2008年8月推出台灣境內第一檔非投資等級債劵基金：柏瑞全球策略非投資等級債券基金，已經經歷金融海嘯、歐債危機和新冠疫情的考驗，截至2023/11/30的基金配置以成熟國家為主、新興市場為輔，擇優佈局於具有利差收斂空間之標的。 

此外，柏瑞2017年1月推出台灣首檔以投資特別股為主的基金：柏瑞特別股息收益基金，截至2023/11/30的投資配置，以投資等級信評為主，特別是銀行、保險、電信服務及公用事業等穩定現金流產業。由於經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，並採行槓鈴策略以平衡風險。

柏瑞投信2018年領先業界推出「特別收益」投資概念，由各類資產中挑選出能創造較佳收益的資產，以股票中的特別股、債券中的非投資級債為主，長期以息收累積做為總報酬的主要貢獻來源。

柏瑞投信表示，特別股與非投資級債市的產業組成具有高度互補性，特別股產業組成多為金融業，而非投資級債市組成多為工業，透過不同資產互助互補的特性，有助提升投資組合的效率、適度分散投資組合的風險，但仍需留意特別股與非投資級債市仍存有波動風險。