分析師陸行之擔心台積電下調53%的毛利展望 ｜ 產經

台積電投資120億美元在亞利桑那州鳳凰城興建的5奈米晶圓廠，台北時間7日清晨舉行移機典禮，美國總統拜登出席並致詞感謝台積電為美國創造高薪工作。

台積電到美國建廠，美國人樂了．台積電的亞利桑那州廠將陸續導入5奈米、4奈米製程，2026年還將導入3奈米製程，工程總投資大約400億美元，是美國史上規模最大的外國直接投資之一；光是建築項目就將創造3.1萬個工作機會，並額外創造1.3萬個高薪科技工作機會，包括4500名台積電直聘員工。

但對於投資人來說，台積電到美國建廠，據創辦人張忠謀估計，成本將比台廠高出五成以上，如此一來，台積電先前提出的53%的長期毛利展望，是否還能維持？

知名半導體分析師陸行之7日在臉書開了第一槍，針對「美國建廠是否會降低毛利率」一事，公開要求台積電營運團隊能在明年1月份的法說會或今年12月10日的史上首場海外分析師會議中回答。

陸行之在臉書「Andrew Lu on global semis and techs」指出，雖然台積電赴美投資成本高昂，但誰都知道是地緣政治考量扮演一個絕對的角色，其中包括美國政府的壓力，現在台積電又宣布美國投資從120億美元加碼到400億美元，並且將導入5、4、3奈米製程；美國廠成本高，毛利率明顯低於台灣廠，在營收增長展望不變的前提下，拉高美國廠資本開支等於拉高低毛利美國廠的營收比重、折舊費用；對於外資分析師來說，美國設廠可不算是好消息，也不是利多。

陸行之指出，台積廠的美國一廠用了很多台灣調教過再運過去且折舊3-4年的5奈米舊設備，以後4奈米、3奈米應該也是類似，但400億美元投資5萬片的5/4/3奈米晶片，成本似乎跟蓋新廠沒差別，難道建廠成本（無塵室）比重大幅高，還是其他建廠成本拉高？

其次，假設台積電未來幾年年度資本開支為400億美元上下，美國廠未來4年要投資400億美元，年度資本開支為100億美元上下，占比25%，美國廠低毛利先進製程業務占比明顯高於陸行之的預期，他擔心台積電是否會下調之前整體長期毛利率高於53%的展望？

第三，台積電美國廠計畫在2024年會量產5奈米晶片，跟台灣廠差距四年兩個世代；美國廠計畫在2026年會量產3奈米晶片，跟台灣廠差距三年一個世代的差距（3奈米和5奈米量產間隔差了近3年）；陸行之問台積電，是否打算在2奈米、1奈米世代時，將美國廠和台灣廠的技術差距拉到同步或持續縮小？

第四，台積電美國廠到目前為止都沒宣布拿到任何聯邦政府的520億美元Chips Act（晶片法案）補助，如果拿不到補助，建廠計畫會持續進行嗎？

第五，現在看起來，台積電加碼美國廠投資，台灣廠投資要是持續，很難期待台積電能夠把2023年現金股利拉到先前預期的16元／每季度4元、2024年的20元／每季度5元。陸行之酸說，現在已無法奢想台積電能增加現金股利，只能靠巴菲特、橋水加持了。

最後一點，陸行之表示，跟美國擴廠無關，最近他參加一個產業聚會，有某校校友提出疑問，台積電用電量大，間接造成台灣整體電力不足，建議台積電自行評估投資最有效率發電，來解決目前缺電的問題，不知可行否？