債市不怕關稅干擾！法人看好美非投等債　違約率低＋高殖利率

債市近期成為資金避風港，法人認為，美國非投資級債違約率仍處低檔，且目前殖利率約近7%水準來看，除非遇到較大風險事件，否則正報酬機率仍高。

保德信指出，從各項指標來看美國經濟仍具韌性，根據美銀美林的全球經理人調查，對於未來12個月經濟可能出現「不著陸」的看法逐漸提升，PGIM Fixed Income團隊針對各經濟情境發生機率研判，則是以軟著陸55%的可能性最大，反映出市場對於經濟前景仍持樂觀態勢。
 
PGIM保德信美元非投資等級債券基金經理人張世民表示，雖然川普正式上任後，美國公布的一系列經濟數據大多不如預期，其中又以軟性調查指標為主，背後反映加徵關稅可能會打壓後續消費意願，包括川普的關稅政策搖擺不定，影響企業未來營運面的決策，也可能衝擊消費支出，但因美國經濟增長韌性相對佳，目前預期關稅衝擊僅是讓經濟增長速度放緩，並未出現硬著陸風險。

張世民說，盤點聯準會的兩大目標：就業與通膨數據，都沒有出現明顯惡化跡象，官員對後續政策仍保持較為中性的態度，除非市場出現意料外左尾事件或風險性資產大幅修正而造成金融條件的快速緊縮，預期在美債利率快速下行後，短線可能出現反彈修正，而逢利率反彈時則為加碼美國非投資級債的時點。

雖然短期信用利差仍會受整體風險情緒而波動，但張世民認為，美國非投資級債違約率仍處低檔，甚至JPMorgan下調2025年美國非投資級債企業違約率至1.25%，遠低於長期平均的3.4%，有利支持信用利差低檔盤整，更何況根據歷史數據統計，美國非投資等級債的高殖利率，可望隨著時間的累積創造息收貢獻，以目前殖利率約近7%水準來看，除非遇到較大左尾風險事件，否則正報酬機率仍較高，且持有時間越長報酬相對較佳。

檢視美國非投資等級債基金近1年績效，普遍都在5％之上，其中，復華美元非投資等級債指數基金，達到12.1％，鋒裕匯理美國非投資等級債券基金交出11.4％，PGIM保德信美元非投資等級債券基金也有7.55％的好表現。（如上表）

至於債券ETF，法人盤點殖利率最高的10檔，殖利率都有6%以上水準，前4名來到7%以上，清一色都是非投等債ETF，殖利率最高的2檔，更逼近8%，包括富邦全球非投等債(00741B)的7.97%、凱基美國非投等債(00945B)的7.9%。

從股價來看，殖利率7%以上的4檔債券ETF，去年川普當選美國總統以來，股價漲幅(含息)至少3.3%起跳。

凱基美國非投等債(00945B)ETF研究團隊表示，近期市場受風險趨避情緒影響，資金湧向債券市場，不論就企業獲利成長或是就業市場數據來看，美國實質經濟數據並未明顯轉弱，連帶使美國聯準會調降利率空間受限，預期公債殖利率仍將持續區間震盪格局，後市公債殖利率可以先觀察近期低點4.2%，若跌破再進一步看4%。

凱基00945BETF研究團隊建議，債券投資宜鎖定高票息，透過適當放寬信評標準，放大債息收入機會，並降低存續天期，以追求利率風險受控。

3月剛掛牌的第一金美元優選非投資等級債券ETF(00981B)經理人王心妤表示，儘管關稅推升通膨與經濟降溫疑慮，不過，觀察２月失業空缺比為1:1，薪資增幅仍達４％，美國經濟仍具備韌性，美元非投等債殖利率、票息率皆高達8%以上水準觀察，現在更是入手非投資級債券的好時機。

王心妤說明，美國面臨關稅擔憂延燒，確實有使用製造業出現提前拉貨潮，帶來通膨揚升疑慮，加上美國嚴冬效應，消費與經濟數據保守，加上川普強勢作風，頻頻為金融市場投下震撼彈，VIX指數彈升、公債殖利率下滑，經濟衰退市場擔憂情緒提升，信用債券短期承壓，不過，相對股市的波動度仍較為可控，隨利差擴大、殖利率上揚，也提高長期投資及現在進場參與票息收益持有價值的吸引力。

非投資等級債券資產具備高殖利率、短存續期、低波動度、高債息等特性，提供想要降低投組波動度、又偏好穩健息收投資人，更有吸引力的理財工具選擇，王心妤提醒，投資非投資等級債券必須留意信用違約風險，目前非投資等級債券企業利息覆蓋率高於5倍的標的占近半數，顯示企業的償債能力維持穩定，標普預期，部份企業已在去年完成再融資計畫，這使得近期的償債壓力是趨緩的，也可望降低非投等債違約率，此外，藉由非投資等級債券ETF一籃子債券投資組合，降低投資單一債券信用違約風險承受度。

00981B自2月底進場，3月全新掛牌，在未考量每日複利、通貨膨脹率等因素下，目前投資組合票息率8.53%，殖利率水準8.01%，到期年限則為2.94年，存續期為2.21年。

00981B提供月配息機制，4月將進行首次配息評價。