星展銀：台灣經濟Q4有望U型復甦！若兩岸ECFA終止　這兩大產業受影響最大

星展銀行今天發表台灣第4季經濟展望，星展集團資深經濟學家馬鐵英指出，第四季經濟成長有望呈現U型復甦，成長動力由內需轉向外需。星展對2023年和2024年GDP成長預測保持不變，分別為0.5%和3.5%；另外，若兩岸ECFA終止，將影響台灣對中國的非電子產品出口。在ECFA早收清單下享有關稅減免待遇、並高度依賴中國出口市場的產業，例如石化與機械，受到的影響可能最大。

馬鐵英也指出，即便兩岸ECFA有調整，研判應該不會是全面終止，比較可能是部分產業終止，或是進一步協商。

至於台灣GDP表現，星展預估年增率將從第二季至第三季的1%，升至第四季的2%，然後從明年第一季起進一步升至3-4%；物價方面，星展預計今年第四季CPI（消費者物價指數）將維持在2%以上，2024年第一季開始回落至1.5-2%的區間。整體來說，對今年的通膨預測仍為2.3%，但將2024年預測值從1.4%上調至1.7%。

鑒於中東衝突升級，若接下來以色列對伊朗採取報復行動，或美國對伊朗實施更嚴格的制裁，均可能擾亂石油供應，導致全球油價上漲。

馬鐵英指出，全球智慧型手機和PC庫存預計將在年底前清空，使得各大企業能夠推出新產品型號，吸引消費者升級，並加速汰換週期。此外，ChatGPT的應用正在刺激對生成式AI的投資，推動對高效能GPU和優化半導體設備的需求增加。鑑於台灣在全球先進邏輯晶片生產中的主導地位，大概有90%市佔，可望成為人工智慧相關晶片需求的主要受益者。

非科技產品出口，尚未表現出明顯復甦跡象。受高債務負擔的限制，中國當局可能不會急於透過傳統的財政刺激措施來增加房地產和基礎設施投資，這將持續抑制全球對工業金屬、建築材料和其他大宗商品的相關需求。

馬鐵英指出，台灣製造業整體庫存出貨比持續回落，但仍略高於歷史正常水準。去庫存可能會在第四季持續下去，從而在今年底前消化庫存，並自2024年第一季開始恢復生產。同時，製造業產能利用率在回升，但尚未完全正常化，短期内仍將抑制企業設備投資動能。

在利率上升和貸款條件收緊的推動下，台灣的住宅房地產市場已進入調整週期，營建業投資動能不足。

至於消費面，馬鐵英指出，疫情後重新開放、預防性儲蓄釋放的影響已基本顯現，2019-2021家庭儲蓄率增加3.6個百分點，因此，釋放儲蓄會對消費成長貢獻3.6個百分點；至於全民普發6000元，對推動消費成長貢獻0.6個百分點，財政刺激措施展現成效。

馬鐵英認為，上述效益結束後，消費成長將有所放緩，但由於勞動市場狀況依舊穩健，因此整體消費成長仍可望維持在健康水準。

整體而言，馬鐵英認為台灣經濟已經走過低谷，步入溫和復甦軌道。3個潛在風險主要來自全球經濟放緩、美國對中國的技術管制，以及中國對台灣的貿易限制。

第一，在全球金融條件持續緊縮、宏觀景氣低迷部分，可能會限制消費者和企業對電子產品的需求，特別是智慧型手機和個人電腦的汰換需求。

至於中國電子企業持續取得先進晶片的技術進步，美國晶片公司亦持續向中國市場供應客製化AI晶片，可能導致美國進一步收緊對中國的技術管制，拖累全球半導體產業的復甦前景。中國對台灣的貿易限制也是一項潛在風險。

馬鐵英指出，電子產業出口到中國，仍可享WTO零關稅保護，相對來說，非電子產業出口到中國，比較會受ECFA影響，若兩岸ECFA終止，將影響台灣對中國的非電子產品出口。在ECFA早收清單下享有關稅減免待遇、並高度依賴中國出口市場的產業，例如石化與機械，受到的影響可能最大。