中國股市估值修復行情降臨？法人：本益比仍低於長期均值　看好這些類股

中國股市農曆年後鹹魚翻身，投資人一吐怨氣之餘，也不免疑惑是否真的已經轉為牛市？法人認為，中國A股與港股的PE已見修復趨勢，不過仍低於長期均值，大多頭行情尚未到來，有機會出現估值修復行情，但投資中國選股重於選市，看好公用事業股、電力事業、食品消費、美容護理、高股息防禦類股、新能源、軟體等類股。

第一金中國世紀基金經理人張帆指出，社會融資數據負增長、第一季財報淨利潤衰退，加上近期美國政府再對中國進口商品加徵關稅總值達180億美元等，儘管A股與港股PE已見修復趨勢，不過仍低於長期均值，全面性的多頭行情尚未到來。 

張帆說，５月中旬，美國再宣佈對中國進口商品加徵關稅，此部份主要是在原2018年執行的301條款基礎上的關稅複查機制，加徵關稅總值為180億美元，相較中國對美國進口金額5000億美元佔比低，影響有限； 11月美國大選後的美中關易戰問題仍是市場潛在風險，若再大幅調整關稅會反映在美國消費者負擔，造成美國通膨壓力提升，現階段通膨稍緩，美國後續究竟採取降息政策，或是關稅調升，將是市場觀察美中貿易關係的重要指標。

此外，張帆表示，從中國社會融資負增長的情形也反應整體中國實質經濟相對疲弱，才會造成需求減緩，貸款萎縮現象，雖然中國政府與銀行持續寬鬆銀根，但資金活水尚未流入市場，社會融資呈下降趨勢，並陷入負增長，但不至於像日本陷入長期、嚴重的流動性陷阱，近兩年中國政府對房產市場設立諸多防火牆，相關影響受控制，不過，房產調整過程對經濟影響仍在，待市場持續消化。

張帆指出，陸股PE（本益比）已由負一倍標準差，上升回到負0.4至0.5倍標準差，過往當PE回到長期均值以上，股市可望呈現大多頭行情，研判目前仍可望處於均值至負一倍標準差整理區，全面大多頭投資條件尚未到位，仍宜採取中性投資策略，控制下檔風險。

從企業獲利面來觀察，張帆強調，第一季中國企業整體淨利潤，仍然呈現衰退，整體A股的衰退幅度為4.73%，不過，公用事業見逆勢增長，第一季淨利潤年增率達26.9%，另外，像是交通運輸、環保等行業，分別有26.30%與14.87%的成長幅度。

張帆解釋，公用事業是長期看好類股，相關產業正經歷政策性修復行情，主要由於各國皆調整公用事業價格，中國也率先啟動鐵路票價調整政策，帶動獲利提升，公用事業則先由成本降低挹注獲利，後續仍有價格調整空間挹注獲利動能。

張帆看好像是公用事業、環保、美容護理，及食品飲料等產業，需求帶動銷售成長，價格也呈現上揚趨勢，投資前景與收益相對具備成長潛力，由於個別產業處於不同景氣循環周期，加上中國市場波動幅度較大，在股價周期處於修復循環過程中，建議投資中國基金採取定期定額，挑選產業、個股投資為宜。

展望下半年，統一投信表示，基於「美國企業體質穩健、日本通膨回歸、A股估值修復可期」等三大利基，看好美、日、大中華市場下半年投資價值，資產配置上也不能錯過海外股票型基金的投資潛力。

統一投信表示，美國企業當前體質健康，穩健的財報提供市場發展底氣，目前S&P 500已發布財報的企業中，近80%獲利超預期，比重超過歷史平均水準。美國中長期經濟展望持續改善，儘管聯準會降息幅度小於年初預期，但只要不重返升息週期，對股市仍是正面看待。

亞洲市場方面，日本中央銀行日本銀行（BOJ）第一季結束負利率政策，並表示若通膨如預期穩定上行，將會適度調整貨幣寬鬆力度，預計金融環境將維持寬鬆；且通膨回升將推動消費者與企業擴大支出；而中國A股估值已遠低於長期平均水準，評價面投資價值浮現，隨著全球資金緊縮情況不再，中美利差可望縮小，有機會出現估值修復行情。

選股策略上，統一投信表示，看好AI伺服器相關供應鏈、資料中心相關基礎設施及美國雲端龍頭公司。區域主要佈局美國與台灣相關AI供應鏈、日本半導體等具競爭優勢產業；大中華市場部分，則看好高股息防禦類股，新能源、軟體、有估值修復機會的產業以及具創新能力TMT板塊。